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美国五大投行覆灭过程

2008年9月22日，是美国乃至世界金融界一个值得被记住的日子。9月21日，美国联邦储备委员会正式批准摩根士丹利和高盛转型为银行控股公司，至此，美国纽约五大投行全部走入了历史记录之中。
1、最先沉没的投行大鳄——贝尔斯登
提到华尔街5大投行，也许人们不会第一个想到贝尔斯登。然而提起近几年来5大投行中最赚钱的却非它莫属。成立于1923年，总部位于纽约的贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)系全球500强企业之一，在全球拥有约14，500名员工。公司主要业务涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。
　　抵押保证证券业务是目前使用最广泛的转付债券，同时也是证券市场上利率最高的业务，贝尔斯登于上世纪90年代开始从事这项业务。
　　贝尔斯登公司抵押贷款部主管汤姆·曼拉努预测，2003年抵押保证证券业务的销售额将超过1万亿美元，是2000年销售额的5倍。2003年，贝尔斯登就因占领抵押保证证券业务(collateralized mortgage obligations，CMO)的主要市场，税前利润超过高盛和摩根士丹利，成为全球盈利最高的投资银行。
　　不过，当一个企业成功地登上行业赢利的顶峰之际，也是其走下坡路的开始。2007年初率先爆出因投资次级房贷产品损失惨重的就是贝尔斯登旗下的两只对冲基金，贝尔斯登成为次贷危机最先的爆发点。随后在危机不断的深入过程中，贝尔斯登虽然竭尽全力却仍然无力回天。它曾斥资32亿美元援救其旗下的两只对冲基金，其CEO吉姆斯·肯尼(James Cayne)在2008年1月被迫辞职。
　　2008年3月美国股市开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机。这个消息令市场惊慌，投资者纷纷抛售金融股。当天贝尔斯登不得不发布公告驳斥传闻。其CEO史瓦兹(Schwartz)专门接受CNBC采访，试图平息市场上任何对贝尔斯登的猜测。美国证券交易委员会(SEC)也替贝尔斯登澄清，称“对于这些投资银行的缓冲资本很有信心”。但事与愿违，由于贝尔斯登房贷方面的债务(Mortage Debt)太多，而且这些债务杠杆比率很高。次贷市场的危机使它们的资产大幅缩水，越来越多的贷款人和客户开始从贝尔斯登撤出他们的资金，标准普尔公司将贝尔斯登的长期信用等级降至BBB。于是这家有着85年历史的美国第五大投资银行不得不宣布出现严重的现金短缺，美联储和摩根大通联手向贝尔斯登提供了为期28天的紧急资金援助。也就在当天，贝尔斯登的股价下降了47%，报收30美元，达到了9年来的最低水平。道琼斯工业指数也因此下降了将近195点。
　　2008年3月16日，在获得Fed主席柏南克首肯提供290亿美元担保后摩根大通证实，将以总价约2.36亿美元(每股2美元)收购贝尔斯登；3月24日上午作为收购方的摩根大通同意将收购价从每股2美元提高到每股10美元，使得协议购并总价达到10亿美元。而在2007年1月17日，贝尔斯登的股价是每股171美元。
　　摩根大通宣布完成对贝尔斯登价值14亿美元的收购，按照此前达成的协议，摩根大通以0.21753股公司普通股票换购1股贝尔斯登公司股票。以当时交易价格计算，收购价格折合每股9.35 美元。美联储委任黑石公司管理和销售贝尔斯登资产中300亿美元的投资。之后贝尔斯登公司将成为摩根大通公司的一个子公司，至此这家拥有85年历史、经历过大萧条及多次起起伏伏的顶级世界投行，正式消失在华尔街的历史中，成为本轮信贷危机最先的受害者。
2、雷曼惊魂七十二小时　
雷曼公司在9月15日发表的声明，公司将向纽约南区的美国破产法院申请破产，此次破产申请仅涉及雷曼总公司，不包括下属的各分支机构。由于拥有巨额的次贷相关资产，雷曼公司在去年以来的金融危机中损失惨重。
就在中国人欢度中秋的这个周末，华尔街风云突变。美国银行退出收购雷曼兄弟（下称“雷曼”）的谈判，转而收购了另外一家投行美林。
而在15日，追随美国银行之后放弃收购雷曼谈判的巴克莱银行（下称“巴克莱”），16日重回谈判桌，并于17日宣布出资近20亿美元收购雷曼的美国投资银行和资本市场业务。已经在困境中挣扎良久的雷曼，从上周末开始了最为惊心动魄的拯救之旅。

“生死边缘”的收购

直至破产前的上周五，陷于困境的雷曼似乎还存在诸多机会。拥有坚实的消费者存款作为资金来源的美国银行，以及英国巴克莱银行都还在与其进行艰苦的谈判。然而到了周日，美国银行突然宣布放弃收购雷曼，并火速与美林谈成收购交易，从而封锁了其收购雷曼的可能。美国银行CEO刘易斯给出的理由是，没有美国联邦储备委员会的支持，美国银行不会收购雷曼。
这个理由并不突然，因为此前美国银行以及其他潜在的买家都持此立场：如果没有美联储的帮助，谈判随时终止。然而美联储最终决定不出手救助雷曼。12日晚，美联储下属的纽约联邦储备银行紧急召开会议，商讨雷曼前途问题。在这场类似于当年美国长期资本管理公司倒闭前夕召开的高层会议上，美国财长保尔森反对动用政府资金来解决雷曼的财务问题。保尔森认为，雷曼的情况与贝尔斯登不同，雷曼的问题已经暴露于金融市场相当长时间，因此金融市场对此已经有所准备。
美国政府拒绝像贝尔斯登出售给摩根大通那样为雷曼兄弟的坏资产提供担保，这一举动令雷曼的坏账可能成为一个无底洞，从而阻碍了整体收购雷曼的投资者。
由于雷曼账面上也有巨额的问题抵押贷款资产，而资产也不够多样化，在贝尔斯登被摩根大通收购之后，关于雷曼的传言就不曾停息，而雷曼的股价也不停下挫。过去的两个季度，雷曼巨亏67亿美元。而由于在地产证券上遭受巨额损失，市场一直流传着对雷曼偿付能力的质疑。
美国银行的退出还不是致命一击；巴克莱也是雷曼的潜在买家。然而巴克莱在上周日下午也退出了与雷曼的收购谈判。巴克莱银行周一表示，该行曾考虑与雷曼合并，但由于此项交易不符合巴克莱银行股东的最佳利益，巴克莱银行决定退出此项交易。
如此，雷曼被逼到了悬崖边缘。继巴克莱退出收购谈判后，雷曼15日宣布申请破产保护。在控股公司的层面上申请破产保护，这使雷曼得以建立一套程序，从而为自己多赢得一点时间，对其各类资产可能面临的命运也能多一点掌控，这些资产既包括健康资产，也包括不良资产。
此后，巴克莱重新回到谈判桌上。巴克莱集团周二证实，该公司目前正在与雷曼商讨收购后者部分资产的可能，而收购条件对于巴克莱股东来说将是有吸引力的。然而同时该公司也表示，无法保证谈判最终会取得实质结果。
巴克莱总裁戴蒙德一手将巴克莱的投行分支Barclays Capital转变成一家欧洲固定收益巨头，他一直在房地产银行业等领域扩展该行在美国的业务。不过巴克莱在美国仍缺乏强大的实力。
雷曼的筹码显然在动荡中越来越少。最终，巴克莱以2.5亿美元低价收购了前者在北美市场的投资银行及资本市场业务。此外，巴克莱还以15亿美元的价格收购了雷曼位于纽约的总部资产和在新泽西州的两个数据中心。
雷曼申请破产保护反而增加了其资本市场业务被出售的可能性。由于雷曼处于破产保护状态，“不良资产”能够留在控股公司中按照破产法院的意见进行清算，巴克莱能够首先完成它所希望的交易。
巴克莱实现了长期的愿望，避开了雷曼的债务和流动性很差、令潜在投资者深感担忧的高风险资产。市场已经在大规模退出雷曼的资本市场业务。由于许多交易伙伴已经在雷曼作为上市公司的最后几日从该公司撤出了业务，留给巴克莱接手的交易头寸已经所剩无几了。
巴克莱总裁戴蒙德称此为“一生只出现一次的机会”。的确，雷曼一年前的总市值还超过330亿美元，何况巴克莱收购的资产不包括那些问题资产，其价值不言而喻。

难以保全雷曼

雷曼最终走到破产保护这一步，其总裁富尔德必是心情沉重的。自1994年执掌雷曼以来，富尔德一直以铁腕治理公司。雷曼的员工过去常常用“大猩猩”指代富尔德。在他强有力的领导下，雷曼曾经多次逃过危机。
1998年，富尔德成功击退了有关雷曼兄弟面临现金危机的传言，这场风波是由对冲基金和长期资本管理公司接近崩溃引发的。
2000年互联网泡沫破灭时，雷曼再次面临严重的挑战，当时华尔街投行裁减了数千员工。
2001年末，雷曼再次面临着日益沉重的投资者要求公司削减支出的压力。富尔德作出了一个重大决定，他削减了员工的薪酬，向员工支付公司股票代替现金。在削减成本的同时，富尔德将雷曼的员工总数稳定地维持在13000人左右。
从2004年到2007年，雷曼连续创下收益纪录，主要得益于从债券交易业务扩展至投资银行等利润丰厚的领域。和许多竞争对手一样，雷曼也投资购买了数十亿美元的住宅和商业地产相关证券、贷款与抵押贷款。随着这些抵押贷款的价值不断缩水，此举也使雷曼遭受了大量损失。
今年第一季度，雷曼还实现了盈利。但是，一些分析师开始批评雷曼没有进行必要的资产冲减，第一财季盈利业绩一定程度上得益于一次性收益。有关雷曼财务问题的传言也甚嚣尘上。
雷蒙德作出了种种努力挽回颓势。6月，雷曼与韩国产业银行就筹资事宜进行商谈。富尔德还曾联络高盛集团首席执行官劳埃德•布兰克费恩。甚至他还联系了那些他觉得可能散布不实传言、唱衰雷曼股票的交易员。然而种种努力最终难以再度拯救雷曼于危难。此时，富尔德所能做的只能是尽量挽回损失，而难以保全雷曼了。
3、美林集团被迫出售
　　据《华尔街日报》报道，美林集团是在美联储的压力下被迫出售的，因为他们担心美林证券会步雷曼兄弟的后尘。
　　在过去的15个月中，美林集团的资产负债表上拥有数百亿美元的高风险、流动性不良的资产，负债权益比率超过了20倍。
　　2007年年中信贷危机袭来之时，这些资产价值一路下滑，难以轻易售出，严重影响其缓冲资本。
　　美林集团现首席执行长约翰·赛恩上任之后，采取了比其他很多美国金融巨头更多的措施，试图使美林集团能够在去年开始的这场金融危机中保全自己。
　　美林集团曾筹集了巨额资本，清除了问题资产，出售了所持的大笔股权资产。但这一切都未能使美林集团摆脱困局。
　　由于美国第四大投行雷曼兄弟可能破产引发的恐慌情绪蔓延的影响，美林集团的股价在上星期出现暴跌。截至9月12日，美林集团当周的股价跌幅高达36%，市值缩水150亿美元。
　　受次贷危机重创，美林集团财务一度极为糟糕，2007年四季度业绩更创下十余年的最差记录，准备金减计160亿美元。其中，CDO（债务抵押凭证）减计达125亿美元。当时，美林集团尚有218亿美元的CDO相关资产以及840亿美元与房地产相关的资产。美林前任CEO斯坦利•奥尼尔在困境中黯然引咎辞职。上周五，美林证券在纽约证券交易所的收盘价仅为每股17•05美元，公司市值为260亿美元。
9月15日凌晨，美国银行（BankOfAmerica）在宣布退出竞购雷曼兄弟的谈判后，随即宣布了收购美林集团（MerrillLynch）的消息。两家公司董事会在14日晚间批准了合并协议。
根据协议，美国银行将以每股29美元的价格，以换股方式收购美林证券，总价约500亿美元。这个价格虽然比美林集团上周五的收盘价溢价70%，但仅有美林股价峰值的三成。
4、高盛和摩根士丹利改制 华尔街时代终结  　　　
高盛和摩根士丹利转型为银行，《华尔街日报》认为这是华尔街时代的终结

美国当地时间21日晚间，美联储最终批准高盛和摩根士丹利（大摩）成为银行控股公司的申请，两家公司将因此直接处于美联储的监管之下，这是美联储为平息金融市场动荡所采取的最新举措，也是自上世纪30年代大萧条以来华尔街最巨大的制度转变。
　　对于这一剧变，《华尔街日报》刊文称，华尔街硕果仅存的两大投行选择转型，意味着几十年来人们所熟知的华尔街时代的结束。
　　根据美联储的这个决定，高盛和大摩以后将混业经营，一方面它们可设立商业银行分支机构吸收存款，借以支撑摇摇欲坠的投资银行业务；另一方面还可以与其他商业银行一样永久享受从美联储获得紧急贷款的权利。这两大融资条件，将有效帮助它们渡过目前的难关。此前作为投资银行的高盛与大摩自3月份就透过美联储的贴现窗口取得资金，但期限截至明年1月。
　　另据悉，在两家公司转型的融资管理过程中，美联储将尽量为其提供更多的流动性。此外，美联储还允许针对符合条件的抵押品，扩大高盛、大摩和美林在伦敦的经纪交易商子公司的信贷。上述决定将在5天的反垄断等候期后才能最终生效。
　　有分析人士指出，短期内摩根士丹利的相关筹资谈判或将因转型而放缓。另有分析人士认为，继贝尔斯登被摩根大通收购、雷曼兄弟申请破产、美林被美国银行收购之后，华尔街硕果仅存的两家主要投行高盛与大摩的双双转型，意味着众所熟知的华尔街独立经纪的经营模式就此终结。
对于这种变化及其所带来的传统存款银行称霸的局面，不少市场人士持乐观态度，他们认为，存款是当前危机时刻唯一有意义的赚钱方式；同时，这种经营模式风险较小，不过这也意味着员工薪酬可能会降低，华尔街的高薪时代也将一去不复返。